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从芯片产业来说,可以分为设计与制造两大部分。中国的设计水平还可以,最大的短板在制造。芯片制造接近于传统工业,涉及设备、材料、工艺、封装测试等一系列问题,需要长时间的投入和大量资金,没有几百亿人民币可能都形成不了一条生产线。过去我们在芯片制造领域投入不够,要赶上发达国家可能需要10年左右的时间以及至少几千亿人民币的连续投入。

此外,我们认为明年美国经济将出现一定的放缓。宏观上的短周期来看,库存变动、期现利差变动等均预示着美国的经济基本面已经走过了最好的时间段。美联储则在8次加息之后已经将基准利率提升至2%,并且长期国债等无风险收益率持续上升,对美股估值的负面影响正在体现。一季度和四季度美股的大跌即是外在的表现之一。我们认为明年美国股市上行的步伐将会进一步放慢,且不排除出现深度调整的可能性。外部因素对国内市场的传导影响不可忽视。

第二部分 基本面分析一、实体经济有待改善,基本面底尚未来临今年国内经济表现欠佳,产出端受到需求端拖累出现持续回落,至三季度已经步入主动去库存阶段。需求方面的减速主要是基建投资的拖累,房地产虽然相对稳定,但已经难以提供经济动能的增量,消费层面则保持持续的减速。外需方面是主要的避险情绪来源,虽然年内对基本面的实际负面影响显现不足,但对经济仍是潜在拖累。我们预计2019年上半年基本面底部将会到来,在此之前实体经济有促使股指走向再次探底的风险,全年来看股指或走出前低后高的形态。

5月4日,证监会副主席方星海表示,将加大期货市场开放,推动全球治理,为全球发展提供更好的中国金融解决方案。下一步将在原油、铁矿石期货国际化的基础上加快开放,只要是有条件的期货品种,都要推进国际化。黄志龙建议从多方面推进期货市场国际化发展进程。一是引进来,主要是引进境外的资本、机构参与国内期货市场的交易;二是要走出去,逐渐允许国内的机构投资者参与国际期货市场的交易,在投资额度、资质等方面给予一定程度的放松或放宽。

(一)产出端持续下行,关注短周期拐点总体产出来看,2018年中国实际GDP增速继续回落,至三季度累计同比增速下降至6.7%,而在2017年末这一增速为6.9%。制造业PMI显示,短周期产出端年内已经从被动加库存转向主动去库存,总体趋势偏悲观。根据库存周期来看,之一变动趋势或延续至2019年年初。此外,在这一过程中,由于政府最初更倾向于大型企业,因此中小企业表现更弱。这一情况也和年内中证500指数走势弱于上证50指数的一致。工业增加值中,上游的煤炭、石油、有色金属等持续好转,中游黑色产业链、计算机、通信、电子行业以及设备制造相对较强,铁路、船舶、航空航天增速明显回落,下游汽车制造业和纺织业明显回落。

库存方面:期货库存508850吨,减少140吨。观点总结:目前上游生产条件正常,泰国出口量继续增加,而中间流通环节依然面临着高库存,青岛保税区库存大幅反弹,加上上期所、区外、云南产区库存,整体处于高位。下游来看,山东轮胎企业已基本恢复生产,开工率大幅走高,但治污政策又对开工率产生了新的影响。近期丁二烯价格坚挺带来的合成胶价格上涨,对沪胶期价有所支撑,沪胶1901合约建议关注11500附近支撑,震荡思路对待。

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